估计过去四个季度非直接投资流出4900亿美元，一定程度上受到了套利资金撤退、国内部门加大对海外资产配置力度等因素的驱动。

究竟是哪些因素导致了本轮股市大跌？政府为何如此急于稳定市场？　

去年房地产整体建设增速下降1.5个点，今年对整个经济下行的压力会更大。

为了防止实际利率大幅攀升，笔者预计央行年内将至少降息两次、累计50个基点。

展望2015年，预计增长将继续下行，宏观政策会进一步趋于宽松，金融条件将保持稳定，企业利润率有望改善，改革步伐可能会加快。然而相对于这一基准情形，未来一年可能也不乏各种变数和意外。　

我们预计2015年底前央行将再降息两次、共降低基准贷款利率50个基点，并预计央行将继续加强流动性支持以降低货币市场利率。

预计明年房地产行业会以消化库存为主、而非急于拿地和开工，因此新开工面积可能会再跌10%、给相关行业带来更大拖累。

我们预计央行将积极确保金融体系流动性充裕、并进一步降息，以进一步防范金融风险、防止金融条件被动收紧。

总体来看，中国经济整体信贷增速的确在放缓，但幅度较温和、并非急剧收缩。

在市场情绪低迷、成交量疲弱、库存高企且仍不断上升、开发商财务困难加剧的背景下，房地产行业前景恐怕仍不乐观。

希望降准能刺激经济增长的想法不仅高估了降准对于推动信贷增长的作用，也高估了货币政策对于拉动实体经济的作用。

对于房地产市场，我们认为短期内政府会采取措施支持经济增长、抵御房地产下行。

如果未来房地产活动进一步下滑，我们认为将可能会有更多的地方政府放松目前的限购政策。

我们认为关键要把金融行业改革，特别是放开资本账户放在其他重大改革之后，尤其是市场主体的约束硬化之后，而不是之前。